只管在贸易化上致力启发，然而知乎仍未脱节业绩上的吃亏状态
。

通过不增发新股的方式，知乎实现了在港股的双沉重要上市
。 

4月22日，在美股上市1年多功夫的知乎，正式在港交所挂牌买卖
。不外上市首日以破发终场，截至收盘报24.5港元，较刊行价32.06港元着落23.58%，市值80亿港元
。 

这一市值与美股最新收盘相差无几
。在从前的一年，在疫情影响和美国方面的监管退市压力之下，中概股经历了史无前例的价值幻灭
。知乎最新的10.17亿美元市值，仅为一年前高点时的10%左右
。 

而通过双沉上市，一方面能够缓解股东的退市焦虑，由于双沉上市的公司在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市职位；另表有概想以为，在更为相识其贸易模式的本地市场上，知乎要为持久被美国本钱市场低估的自己正名
。 

但目前来看，精明的本钱已经给出了阶段性答案，知乎的估值沉构妄想幻灭
。 

现实上，抛开估值的成分，作为一个征战互联网十余年的老兵，截至目前知乎尚未盈利
。甚至从高质量问答  社区转向公共平台后，知乎陷入了内容生态和流量变现两难全的困境
。 

一些概想以为，双沉上市后的新阶段，若何平衡社区氛围、实现贸易化突破，是知乎必要向投资者解答的重要问题
。 

老股东趁上市之机减持不及一个月功夫，知乎走完了双沉上市之路
。 

资料显示，从4月11日正式向港交所递交招股书，到4月22日实现双沉上市，知乎成为第一家以双沉上市方式回港的互联网公司
。 

行业人士揣摩，知乎行动如此迅快，与海表市场步步紧逼的退市压力有关
。 

据媒体报路，美国本地功夫4月21日，美国证券买卖委员会将知乎、梦想汽车、贝壳等17家中概股公司列入《表国公司问责法》“预摘牌”名单中
。 

同时，富途控股、Nocera、爱奇艺、百度和凯信远达医药5家中概股公司已从“预摘牌名单”进入“确定摘牌名单”
。当公司陆续三年进入“确定摘牌名单”后，将会被SEC退市
。 

据熟悉香港本钱市场的人士介绍，双沉重要上市和二次上市的区别在于，采取双沉重要上市的公司会同时占有在两个上市地的一致上市职位，如在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市职位
。 

对于美股的退市风险，知乎方面回应称，公司已实现在香港的双沉重要上市，后续会亲昵关注进展，该事务对知乎影响有限
。 

“我们是第一家以双沉重要上市方式回港的互联网公司，这是公司发展的又一个里程碑
。于我幼我而言，除了激昂，还有一份回家的喜悦
。”知乎首创人、董事长兼首席执行官周源暗示
。 

然而，这份回家的喜悦，并未在市场上得到正向的反馈
。 

在正式上市的前一天，知乎在富途暗盘遭逢破发
。4月22日开盘，知乎开盘价相较于刊行价32.06港元，低开22.18%，报24.95港元
。当天收报24.50港元/股，跌幅23.58%
。 

偶合的是，一年前知乎在纽交所上市时，同样是开盘破发，只不外其时跌幅14.6%
。对于这一次破发的原因，市场多说纷繁，寂仔新闻面的影响，也有对公司业绩层面的分析
。 

光大证券国际证券战术师伍礼贤暗示，首日股价压力重要来自于认购周到冷清，以及在此期间美股阐发欠安
。 

香港勤丰证券董事总经理连敬涵暗示，本次发售股份，来自早期投资者持有的旧股，并不是公司筹集新资金，这可能是股东减持的蹊径
。 

据悉，此番上市，知乎未增发新股，这意味着公司这次回港上市并无召募资金
。本次发售的2600万股均是“旧股”，来自早期投资者所持有的股份，IPO总规模近8亿港元，相当于公司总股本的8%
。 

招股书显示，这次售股股东蕴含创新工厂、启明创投、赛富投资基金及今日本钱，别离卖出750万股、316.58万股、325.018万股及1200万股，其中徐新的今日本钱这次减仓八成
。 

2017年通过知乎D轮融资，今日本钱入股了知乎
。对于在D轮融资中进入的知乎，徐新其时夸奖，知乎有可能成为满足用户多场景内容消费和更多需要的伟大公司
。徐新还暗示，今日本钱是28年的长青基金，好公司有耐心期待
。 

但这份“耐心”，似乎没有设想中那么久
。按32.06港元推算，今日本钱的套现金额约为3.85亿港元
。 

据凤凰网财经，创新工厂、启明创投、赛富及今日本钱在知乎投资的每股均匀成本分别约为0.67美元、0.87美元、1.61美元及5.83美元
。剔除分红、前期美股减持等成分影响，依照当前美股的价值来算，今日本钱处于浮亏状态
。 

即便按这次刊行价来算，今日本钱的3.85亿港元套现，带来约1.33亿元人民币的吃亏
。 

有分析以为，本钱的动向从来都是判断一家公司将来的风向标，早期投资者大流亡、果断套现离场的行为，某种水平上影响了知乎二级市场投资者的信念
。 

“下沉式”出圈之殇

在早期，知乎的稀缺性被投资人反复提及
。 

创新工厂首创合资人汪华以为，不看抖音也能够看快手和视频号，没有了知乎的话，是没有代替品的
。 

今日本钱徐新也暗示，内容和商品是不一样的，买商品各人喜欢选择极大丰硕，但是提问题并不必要100个答案，你只必要那个质量最高的答案
。在她看来，知乎已经成为了高品质内容的第一品牌
。 

这些评价在其时看来，似乎没有什么问题
。但在屡次内容升级尝试后，时至今日，知乎在失去其赖以生计的专业底色
。 

2011年上线时，知乎定位“精英社区”，其200多位种子用户，蕴含了李开复、王兴、王幼川、马化腾和徐幼平这样的驰名企业家或天使投资人
。 

精英化品牌形象的塑造，让知乎成为了一个“幼而美”的内容社区，到2013年用户数仅有40万
。2013年知乎向公共铺开注册，从幼多“精英”向公共网民倾斜，一年内用户量翻了十倍，达到400万
。 

用户下沉天然获得了更多的流量，但价值是平台口碑的下滑
。之后不论是媒体，还是用户，都有会商以为知乎上面的高专业度内容越来越被稀释，各类虚构创作、娱乐信息越来越多
。 

周源也曾坦言：“一个很幼的圈子，用户成万倍增长时，它的内容质量肯定会严沉降落
。内容质量降落导致寻找优质内容的功夫成本上升、优质回覆受到关注降落
。” 

只管如此，面对逐步重大的用户体量，周源没有选择克造，而是按下了贸易化加快键
。 

在知识付费风口上的2016年，“值乎”、知乎Live、书店等相继上线
。到了2017年7月，知乎正式组建了贸易化团队，一年功夫，团队就扩张到超过400人，与此同时，2017年知乎贸易化收入达到了2016年的5倍
。 

内容变水、贸易化就义用户履历，很难让贴佑装精英”标签的原居民中意
。2017年3月，今日头条旗下问答平台悟空问答签约300位知乎大V，曾引起一阵纷扰
。2019年，知乎大V再次出走知乎，入驻微博平台
。 

除此之表，出圈还让知乎迷失了原来的稀缺性
。从前，凭借高质量、专业化的内容分享，知乎似乎具备投资人丁中的稀缺性，也有自身的差距化竞争优势
。 

但鄙人沉后，知乎对优质内容创作者的吸引力降落，在内容层面就有了更多的竞争敌手，蕴含微博、头条、部门网文平台等；在选择发力视频领域之后，还蕴含抖音、快手、B站等
。 

甚至在深度知识性内容这方面，微信公家号都是知乎的壮大敌手
。 

自媒体作者倪叔暗示，在知乎上发现一个深度内容的答主之后，会习惯性的去翻一翻他有没有公家号，有就关注一下
。若是答主是做视频的，也会下意识的去翻一翻他有没有抖音或快手的账号
。 

这似乎成了知乎当下的写照，用户履历下滑、粘性降低
。公司2021年第四时度财报显示，2021年第四时度知乎均匀月活跃用户数（MAU）为1.033亿，同比增长36.4%
。但据《财经全国》周刊报路，知乎的DAU（日活跃用户数）是降落的
。 

盈利难题尚未找到答案

只管在贸易化上致力启发，然而知乎仍未脱节业绩上的吃亏状态
。 

财报显示，2019年至2021年，知乎的收入别离为6.71亿元、14亿元、30亿元，自2019年以来的复合年增长率为110.1%；净吃亏别离为10亿元、5.178亿元、13亿元；同期经调整净吃亏别离为8.25亿元、3.38亿元、7.50亿元
。 

凭据公开资料相识到，知乎从成立以来，已经陆续吃亏12年
。 

终年吃亏背后，是公司居高不下的运营成本
。2019-2021年，知乎的总运营开支别离约为13.71亿元、13.61亿元和29.45亿元，别离占总收入204.4%、100.6%、99.5%
。 

同时，知乎预期在不久的将来会持续产生净吃亏，由于公司将持续战术性地产生支出以成立和扩大内容生态，进一步提高知乎的内容质量及内容组合
。 

凭据招股书披露的信息，知乎的营收重要起源于在线告白、付费会员、内容贸易化解决规划和其他业务
。2019年至2021年，三年来知乎告白收入的占比连年降落，别离为86.1%、62.4%和39.2%；内容贸易化解决规划占比连年增长，别离为0.1%、10.0%和32.9%
。 

作为问答内容起身的社区平台，告白变现的方式并不利于知乎用户粘性的成立
。有分析称，所谓的“内容商务解决规划”，现实上就是软文，其实还是告白
。 

在此布景下，尝试新的贸易化路线势在必行
。  2021 年 3 月 25 日，知乎在美国纽交所上市
。" 我们将持续进行视频化战术，进一步推动内容社区的壮大
。我们对将来发展充斥信念 "，周源暗示
。 

有媒体称，在激励政策的疏导之下，知乎一度成为“剪辑党”和“搬运党”的圣地，大批创作者从抖音等其他平台搬运视频内容，填充在知乎平台上
。 

但知乎的视频业务进展并不顺利，视频版块在app中的入口反复调整
。此表，多个媒体报路，2022年开年，知乎视频偷偷裁员，其总掌管人蔡林去职，部门裁员人数约40人，占视频运营团队的60%
。 

对此，公司进行了否定裁员，并称视频是内容生态不成或缺的部门
。而近期，知乎又颁发将“设法”职能沉新调回首页，取代了“视频”入口
。 

这意味着，推动了两年的“视频化”或面对新的调整
。 

行业人士以为，知乎追赶视频风口成效欠安，还需更多的致力来追求贸易化突破，向本钱证明自己的价值
。